章源鎢業(yè)壟斷國內鎢業(yè)
●看好正在形成“上游絕對壟斷”的國內鎢行業(yè)
中國擁有全球鎢礦產資源儲量的近70%，同時每年供應全球鎢年產量的超過80%。從大局來看，目前中國五礦集團已經控制了國內51%以上、全球近35%的鎢資源。我們預期，鎢業(yè)巨頭五礦集團在2010年將對我國鎢行業(yè)展開新一波的調控，從源頭對鎢的全球供應形成絕對壟斷。而鎢是國民經濟和現代國防不可替代的基礎材料和戰(zhàn)略資源，未來需求仍將呈現持續(xù)增長的態(tài)勢。——這樣的供需狀況下，我們沒有理由不看好鎢行業(yè)的未來。
●產業(yè)鏈一體化助力公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展
公司建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系，是國內鎢粉及碳化鎢粉前二名供應商、硬質合金前四名供應商。憑借完整的鎢行業(yè)產業(yè)鏈、強大的鎢資源保障能力和雄厚的技術和研發(fā)實力，公司必將在國內鎢業(yè)整合的發(fā)展機遇中搶占先機，步入持續(xù)穩(wěn)健的良性發(fā)展軌道。
●募投項目將進一步提升公司的核心競爭力
本次募投項目的高性能、高精度涂層刀片將充分利用其高性價比優(yōu)勢替代國外進口產品，并應用于傳統(tǒng)刀片的更新?lián)Q代，產品甚至還可以出口到國際市場，前景良好，將進一步提高公司的核心競爭能力。
●公司合理估值區(qū)間15.19~16.00元
預計公司2010年~2012年的每股收益分別為0.43元、0.51元和0.65元。我們選擇用“兩部法”對公司的上游礦山資源和下游精深加工部分進行分部估值。估值結果顯示，公司礦山資源部分每股價值為10.39元。參照國外鎢行業(yè)代表企業(yè)的估值水平，我們認為公司下游加工部分可以給予30~35倍的PE，則下游加工部分的合理估值區(qū)間是4.80~5.44元。加總公司的上游礦山資源估值和下游加工部分的PE估值，我們認為公司的合理估值區(qū)間是：15.19~16.00元。
具備資源、產業(yè)鏈完整的鎢業(yè)生產商
公司位于我國“世界鎢都”的江西贛州。作為國內鎢行業(yè)的生產商，公司擁有5個探礦權礦區(qū)、4座采礦權礦山、5個鎢冶煉及精深加工廠，建立了從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系，產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)技術處于國內領先水平。依托完整產業(yè)鏈優(yōu)勢，公司具備經營鎢精礦、APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢材、硬質合金及其工具等全系列鎢產品的能力，是國內鎢粉及碳化鎢粉前二名供應商、硬質合金前四名供應商。
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