西部礦業(yè)：盈利穩(wěn)定價(jià)值低估
2010年8月5日，西部礦業(yè)發(fā)布2010年半年報(bào)，2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.21億元，較上年同期增加34.34億元，增長(zhǎng)79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.81億元，較上年同期增長(zhǎng)1,174.62%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元。
期內(nèi)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要得益于有色金屬礦產(chǎn)品價(jià)格的上漲、銅精礦含銅的產(chǎn)銷量上升和貿(mào)易業(yè)務(wù)由虧損轉(zhuǎn)為盈利。上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率較上 年同期增加5.98個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬采選冶業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到30.93%較上年同期增加13.28個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率3.05%，較上年同期 增加4.57個(gè)百分點(diǎn)。2009年上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損3,214萬(wàn)元，2010年上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為盈利1.408億元。
公司上半年套期保值較為成功，期內(nèi)衍生金融工具產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益1.143億，期貨保值平倉(cāng)收益3,152萬(wàn)元，兩者合計(jì)1.485億元。
在相關(guān)報(bào)告中，我們對(duì)2010年相關(guān)產(chǎn)品前景進(jìn)行了預(yù)測(cè)。盡管歐洲債務(wù)危機(jī)有所緩解，但從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，2010年下半年中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)將 增速下滑。在此背景下，中國(guó)政府可能難以出臺(tái)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)緊縮政策。我們認(rèn)為，2010年全球銅面臨短缺，公司銅礦產(chǎn)量的恢復(fù)性增長(zhǎng)和銅價(jià)的繼續(xù)上漲將為公 司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。此外，2010年下半年鐵礦石價(jià)格均價(jià)可能高于上半年。
根據(jù)公司調(diào)整后的生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)西部礦業(yè)2010年和2011年EPS分別為0.51元和0.78元。以2010年8月6日11.35元的收盤 價(jià)，2010和2011年的PE分別為22.42倍和14.47倍。西部礦業(yè)股價(jià)明顯低估，調(diào)整投資評(píng)級(jí)由“持有”至“買入”，按30倍PE，目標(biāo)價(jià) 15.30元。
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