貨幣政策仍是資金面首要影響因素
預(yù)計2011年影響資金面的因素仍然較多，但最核心的因素還是貨幣政策的取向。
第一，資金回籠是否持續(xù)依賴存款準備金率政策。2011年1至4月公開市場操作到期量較大，分別為4680億元、4150億元、6660億元、 4930億元，累計到期資金達到了20420億元。若央行不提高央行票據(jù)發(fā)行利率，目前公開市場操作依然無法完成到期量的對沖，2011年1季度存款準備 金率仍面臨繼續(xù)上行的壓力，銀行資金面則繼續(xù)吃緊，雖未加息但資金成本大幅上行，已經(jīng)達到了加息的定價效果。參照歷史做法，春節(jié)前一般會保持資金面的相對 寬松，但如果1月份貸款投放沖動很大，所以不排除1月份上調(diào)存款準備金率的可能，由于明年1至4月資金到期量巨大，若單純依賴存款準備金率上調(diào)需要6次 0.5%的幅度才能消化，在穩(wěn)健的貨幣政策下如此高頻率上調(diào)準備金率應(yīng)該不太現(xiàn)實，所以央票利率的上行預(yù)期會在2011年1季度某個時點兌現(xiàn)。
第二，穩(wěn)健貨幣政策下新增貸款規(guī)模受到管理和調(diào)控，本著早投資早受益的原則，歷年來銀行在1月份的放貸沖動都是最大的，若貸款分流和準備金率繼續(xù)上調(diào)，對資金面收緊作用明顯。
第三，物價沖高是否會繼續(xù)加息。目前看來蔬菜價格在一系列行政調(diào)控政策下已經(jīng)取得初步效果，但同時其他產(chǎn)品的物價上漲壓力依然較大，比如豬肉、 居住、家用設(shè)備、服裝價格都出現(xiàn)了環(huán)比明顯的上升，最近歐美遭遇暴風(fēng)雪，聯(lián)合國糧農(nóng)組織先前就以農(nóng)作物歉收為由，預(yù)估今年糧食將短缺3740萬噸，為三年 來首度供不應(yīng)求。馬來西亞和印尼兩大棕櫚油生產(chǎn)國在大雨肆虐下，11月產(chǎn)量銳減11%至146萬噸，為五個月來最低，庫存量也減少8.7%至164萬噸， 為四個月來首度下滑。國際市場棉花和小麥期貨價格依然維持上漲走勢，這些不確定因素也可能成為新漲價因素；另外伴隨著大宗商品價格的上行和美國量化寬松通 脹預(yù)期再起，我國輸入型通脹的擔(dān)憂也在增強。但我國央行行長周小川在近期的幾次講話中也表達了加息選擇的兩難現(xiàn)狀，說明加息工具的動用相比存款準備金率難 度更大，但若后市物價走勢依然沖高，則加息壓力無法徹底排除。
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