鎢鉬價(jià)仍有上升空間 買入洛陽鉬業(yè)
洛陽鉬業(yè)(7.4,-0.05,-0.67%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情) (3993.HK)：鎢鉬價(jià)格仍有繼續(xù)上升空間
FY10 年業(yè)績增長符合預(yù)期。公司2010 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.96 億元，同比增長 44.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.63 億元，同比增長91.4%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.20 元。受益于鉬鐵產(chǎn)量和鎢鉬價(jià)格的上漲，公司2010 年盈利實(shí)現(xiàn)大幅提升，業(yè)績增長符合預(yù)期。
鉬鐵產(chǎn)量的增長推動(dòng)公司2010 年業(yè)績顯著提升。公司2010 年盈利增長的 95%來自于鉬鐵產(chǎn)量的提升，其余部分則來自于鎢精礦及黃金白銀的貢獻(xiàn)。 2010 年公司鉬鐵產(chǎn)量為26599 噸，同比大幅增長55.1%；公司平均毛利率由 09 年的27.3%提升至2010 年的36.3%。2010 年國內(nèi)鉬鐵價(jià)格總體保持平穩(wěn)，但作為稀有金屬，2011 年鉬鐵價(jià)格仍應(yīng)有較大的提升空間。我們預(yù)計(jì) 2011 年國內(nèi)鉬鐵平均價(jià)格將達(dá)到15 萬元～18 萬元/噸。
公司于“十二五”期間鉬金屬產(chǎn)量將增長50%。公司在其“十二五”規(guī)劃中提出將通過開發(fā)新疆哈密鉬礦和欒川上房溝鉬礦，將鉬礦的開采能力提升至 10 萬噸/日的水平，相當(dāng)于鉬金屬量約2.6 萬噸/年，與公司現(xiàn)有年鉬金屬產(chǎn)量約1.66 萬噸的水平相比，表明公司未來五年鉬金屬量將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長50%，屆時(shí)公司將成為全球的鉬金屬生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)公司臨時(shí)股東大會(huì)于日前通過決議，將計(jì)劃 發(fā)行不超過5.42 億A 股，其募集資金將擁有公司擴(kuò)大鎢鉬產(chǎn)能以及收購新的鉬礦資源。
維持公司“買入”的投資評級。公司未來將依托洛陽欒川及新疆哈密兩處鉬礦資源，不斷擴(kuò)大鉬金屬的生產(chǎn)能力及水平，同時(shí)也積極擴(kuò)張公司在白鎢生產(chǎn)方面的優(yōu)勢。而作為稀有金屬，鎢鉬價(jià)格也將有繼續(xù)上升的空間，并將顯著提升公司的盈利水平。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012 年的EPS 分別可達(dá)0.20 元、0.29 元、0.37 元，對應(yīng)2011/2012 年的PE 分別為21.6 倍和17.1 倍。我們繼續(xù)維持公司“買入”的投資評級，上調(diào)公司的目標(biāo)價(jià)至9.1 港元。
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