治理通貨膨脹難在保證“正確”
在全國人大會議閉幕后的新聞發(fā)布會上，中國國務(wù)院總理溫家寶稱，相信政府能夠管理好通貨膨脹預(yù)期。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，由于翹尾因素影響大，今年上半年 控制物價(jià)水平漲幅的工作比較艱難。值得注意的是，中國總理明確指出，目前出現(xiàn)的通貨膨脹是國際性的，是輸入型通貨膨脹。由于某些國家實(shí)行量化寬松的貨幣政 策，造成匯率和大宗商品價(jià)格的大幅波動。這顯然是在批評美國貨幣政策。
此前，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布了2月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比上漲4.9%——連續(xù)兩個(gè)月遠(yuǎn)高于政府制定的4%的目標(biāo)。在CPI上游，一般用 來衡量后續(xù)通貨膨脹壓力的PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）同比上升7.2%，高于1月份的6.6%，而工業(yè)增加值較上年同期增長14.1%，固定資產(chǎn)投資較上年 同期增長24.9%。
各方對中國國內(nèi)通貨膨脹發(fā)展趨勢的預(yù)判，樂觀派是少數(shù)。依我所見，僅有中國央行主辦的《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表評論文章稱，目前中國的通貨膨脹預(yù)期相對穩(wěn)定。文章稱，中國央行采取的一系列緊縮措施在管理流動性方面較為有效（自2010年年初起，中國央行已經(jīng)八次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，并三次上調(diào)利率）。
從公開報(bào)道看，不樂觀的分析更具說服力。IHS Global Insight 分析師Alistair Thornton認(rèn)為，中國通貨膨脹尚未到達(dá)峰值。從統(tǒng)計(jì)角度來看，后續(xù)效應(yīng)將會在未來幾個(gè)月增強(qiáng)。一方面，由于北京提高成品汽油零售價(jià)格滯后，國際油價(jià) 沖擊的全面影響尚未顯現(xiàn)。另一方面，中國產(chǎn)能持續(xù)旺盛，工業(yè)生產(chǎn)增長強(qiáng)勁。而從商業(yè)銀行貸款看，2月份有所收斂并不意味著仍流動性轉(zhuǎn)緊。一切都表明CPI、特別是非食品類價(jià)格有可能繼續(xù)上漲，通貨膨脹壓力在未來數(shù)月會保持較高水平。匯豐銀行預(yù)計(jì)，盡管CPI增長可能在今年下半年放緩，但全年通貨膨脹 率仍可能在4%左右。美國銀行-美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺則認(rèn)為，是時(shí)候?qū)νㄘ浥蛎?STRONG>提高警惕。CPI很可能在3月同比反彈至5.5%左右（去年3月食品價(jià)格環(huán)比下 降1.5%，而今年3月食品價(jià)格最好的情況是將會和2月持平）。
引人注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司最近發(fā)布了《通貨膨脹上升或困擾中國》的報(bào)告。報(bào)告稱，如果通貨膨脹率仍居高不下，中國經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)大幅波動。標(biāo)普分析師稱，高通貨膨脹可能引發(fā)政策反應(yīng)過度，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)起伏波動，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加大。受前兩年經(jīng)濟(jì)刺激措施影響，過去一年中，中國國內(nèi)的勞動力價(jià)格、食品和房地產(chǎn)價(jià)格均大幅攀升。一旦物價(jià)上漲影響擴(kuò)大至非食品類項(xiàng)目，且可觀測到的通貨膨脹率持續(xù)居高不下，最高決策層可能會對貨幣和直接政策工具進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整，這對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出是一個(gè)不穩(wěn)定信號。
有一件事略感遺憾——本次全國“兩會”并沒有展示更多新的政策工具。接下來，我相信傳統(tǒng)工具不會退場。北京首選的應(yīng)對之策還是繼續(xù)控制流動性， 繼續(xù)擴(kuò)大以農(nóng)業(yè)為主的供給保障，以及在必要時(shí)直接凍結(jié)價(jià)格。中國央行至少還能再加息一次，存款準(zhǔn)備金率仍有差別上調(diào)的空間。一個(gè)稍感新鮮的預(yù)測，是賭人民 幣兌美元升值幅度可能上探7%。當(dāng)然，任何時(shí)候，只要出口商反彈強(qiáng)烈，中國央行并無足夠的自由裁量權(quán)來推動人民幣升值。正如溫家寶所指，北京必須考慮到對企業(yè)承受能力、就業(yè)和社會穩(wěn)定的影響。換言之，不僅要治理通貨膨脹，還要“正確地”治理。
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