中國缺席需求市場，銅價面臨四大壓力
3月上旬，銅價自高位回落，隨后在3月中旬觸底反彈。進入3月下旬以來，國內(nèi)外銅價呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。目前，倫銅在9000美元/噸一線遇到較強支撐，銅價趨于反彈，但動力不足。筆者認為，銅價上行壓力重重，在進入4月以后難有良好表現(xiàn)，主要原因是面臨四大壓力。
宏觀環(huán)境內(nèi)憂外患
目前，利比亞戰(zhàn)事呈現(xiàn)升級態(tài)勢，短期沒有結(jié)束的跡象，后期如果有更多的發(fā)達國家牽涉進來，戰(zhàn)爭花費或?qū)⑹沟萌蚪?jīng)濟復蘇步伐減慢。與此同時，石油資源 也是大家關(guān)注的一個焦點，戰(zhàn)爭如果進一步擴大，石油價格或進一步上揚，這對處在通脹中的全球經(jīng)濟而言無疑是增加了難題，這也會影響到投資者的情緒，從而會使商品市場遭到資金撤離的風險。
日本地震已讓日本經(jīng)濟受到較大打擊，一方面是重建工作迫在眉睫，另一方面是核泄露問題仍無法解決，日本商品出口嚴重受阻，如果后期核污染進一步擴散， 中短期內(nèi)均會對銅價形成較大的利空影響。長期來看，如果核泄露問題得到控制，日本重建將會帶來原材料需求的大幅增長，加上日本向市場注資巨大，這會為全球 經(jīng)濟增長貢獻流動性和持續(xù)上行動力。
近期，沉寂一段時間的歐洲債務問題再次浮現(xiàn)，國際評級機構(gòu)標準普爾評級服務公司下調(diào)葡萄牙外幣信貸評級一個級距至"BBB-"。由于信用評級連遭下 調(diào)，葡萄牙國債收益率本周一創(chuàng)下歷史新高。隨著葡萄牙債務問題的日益惡化，歐洲央行不得不再次恢復購債。歐洲問題看來一直都是一個“隱形炸彈”，只要債務 還在擴大，對金屬來說，時刻都面臨著被打壓的風險。除了經(jīng)濟憂慮問題，歐元走軟與美元上行也對金屬形成壓制作用。
外圍環(huán)境對金屬而言有點糟糕，且狀態(tài)或許具有一定的持續(xù)性，同時內(nèi)部環(huán)境也不樂觀。中國央行自3月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率 0.5個百分點，這是自去年以來第9次上調(diào)存款準備金率。由于國際油價大幅上行，3月份CPI“破五”的可能性較大，短期內(nèi)國內(nèi)通脹形勢仍然十分嚴峻，4 月份依然面臨加息壓力。這會讓市場流動性趨緊，而在沒有增量資金進入銅市的情況下，銅價上行會面臨更大阻力。
供應出現(xiàn)過剩，中國缺席需求市場
國際銅業(yè)研究組織最新公布的報告稱，去年全球精煉銅供應缺口在30.5萬噸。精煉銅市場轉(zhuǎn)為供應短缺，2009年為供應過剩17.5萬噸，因精煉銅消 費量強于預期，加之供應增幅低于市場預期。ICSG稱，去年全球精煉銅消費量約增長7%，至1935.6萬噸。與此同時，全球精煉銅產(chǎn)量提升4%至 1904.9萬噸，因中國、日本和歐盟紛紛提高產(chǎn)量。后期從加工費來看，冶煉廠的生產(chǎn)積極性或依然在提高，供應或增加，需求則因為“恐高癥”而有所減弱， 這或許會使得一季度供應由短缺變成過剩。年初以來，倫銅三個月升水一路走低，現(xiàn)在已經(jīng)處在貼水20美元的水平，且到岸升貼水也一度從年初的80美元下跌至 近期的20美元，這主要是因為作為最大的需求方，中國缺席買方市常往年，在3月份就會出現(xiàn)銅管企業(yè)大量買銅以備旺季生產(chǎn)所需，今年一是因為高企的銅價讓下 游企業(yè)望“銅”興嘆，另一方面是內(nèi)外盤比價持續(xù)走低，中國進口銅虧損基本穩(wěn)定在2000元/噸上下，最大虧損曾一度達到8000元/噸，中國進口減少也確 實在情理之中。然而，如果國內(nèi)需求旺盛，即使進口虧損，只要銅價保持上行，消費企業(yè)依然會選擇買入，事實上卻是企業(yè)望而卻步，這也說明下游需求旺季不旺。
從倫銅庫存的變化似乎也不難看出市場需求的相對低迷，以往自3月份開始，倫銅庫存就會出現(xiàn)逐步減少，今年進入3月以來，倫銅庫存一直是有增無減，并由月初的66萬噸增至69.6萬噸，同時注銷倉單占庫存的比重依然保持在3%—4%的低水平，短期內(nèi)庫存減少的希望不大。
國內(nèi)銅市旺季不旺，供需均萎縮
中國有色協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份國內(nèi)銅產(chǎn)量和進口量均呈現(xiàn)環(huán)比減少態(tài)勢，尤其是進口量，1月份只有13.8萬噸，同比去年同期的19.3萬減少了 近30%。銅產(chǎn)量為36萬噸，比去年12月的43萬噸減少7萬噸，同比去年同期的35萬噸則有小幅增長�？傮w表觀供應量則同比減少了8%。然而，銅材消費 量卻同比減少了20.6%。需求萎縮甚于供應萎縮，銅價上行壓力也正在于此。從進口比價的角度看，2月份的進口虧損比1月份嚴重，進口量很難有改善，而3 月份虧損稍有縮窄，或出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但如果需求跟不上節(jié)奏，這只能加重供應壓力。
分行業(yè)看，電器以及電纜產(chǎn)量均出現(xiàn)同比增速下降趨勢，汽車產(chǎn)銷量在國家的相關(guān)減排要求以及“治堵”政策影響下，環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑，同比增速也由去年的3位數(shù)降為1位數(shù)增長，加上優(yōu)惠政策的取消，后期電器、汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費將進一步減少。
加工費走高，后期供應壓力大
近期，銅冶煉企業(yè)加工費已漲至150美元，主要得益于日本地震導致冶煉廠癱瘓，銅精礦供應相對寬松。國內(nèi)市場的幾大銅冶煉企業(yè)均簽訂了長期協(xié)議，但依 然保留有一部分的現(xiàn)貨礦加工業(yè)務。因此，國內(nèi)的冶煉產(chǎn)能或在高企的加工費刺激下進一步恢復，后期從國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量方面或能看出變化，這也會加大國內(nèi)市場的 供應壓力。目前，保稅區(qū)的大量庫存已經(jīng)對銅價造成較大壓力，但保稅區(qū)的庫存并不具有很大的流動性，原因是虧損報關(guān)的可能性不大，但如果價格持續(xù)下跌或者企 業(yè)面臨資金斷裂的問題，流入國內(nèi)市場的可能性依然存在。當前高加工費刺激下的供應壓力是剛性壓力，銅價后期越上行壓力越大，除非需求明顯改善。
鑒于上述四大壓力，銅價上行面臨較大困難。當然，市場依然可以寄希望于消費恢復，問題是一旦銅價走高，不具流動性的供應也會開始“流動”，從而會壓制價格。因此，建議投資者可適度背靠技術(shù)壓力點位進行拋空操作，68000—70000元/噸為滬銅強支撐區(qū)，在此價區(qū)可適度獲利平倉。
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