短期供大于求的局面使銅現(xiàn)貨價(jià)格承壓
繼3月18日上調(diào)存款準(zhǔn)金率后，4月5日，央行年內(nèi)二次加息，國(guó)內(nèi)緊縮步伐加快。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI居高不下，3月CPI預(yù)期破5%。緊縮遭遇通脹，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)心態(tài)、現(xiàn)貨銅需求、通脹預(yù)期等綜合分析后，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)滬銅將承壓下行。
一、緊縮預(yù)期導(dǎo)致資金流出
雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體向好，但持續(xù)走高的原油價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策是否退出，歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化，又使全球經(jīng)濟(jì)面臨很大的不確定性。商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加，避險(xiǎn)情緒升溫，從而導(dǎo)致資金流出。
從國(guó)際市場(chǎng)看,倫銅總持倉(cāng)自1月17日324420手的高位回落至4月1日的290167手,減幅達(dá)到11.8%。美國(guó)CFTC公布的基金凈多頭頭寸自去年12月21日的32163手高點(diǎn)回落至上周的27044手,減幅達(dá)到15.9%。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率和利率的逐步提高，導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)減少及融資成本增加，促使部分資金撤離。以滬銅為例，滬銅指數(shù)的持倉(cāng)總量 從2010年11月月末的34萬(wàn)手左右減少到今年3月月末的27萬(wàn)手左右。短短的4個(gè)月內(nèi)，持倉(cāng)量減少7萬(wàn)多手，資金流出跡象明顯。同時(shí)，資金外流必然導(dǎo) 致滬銅期貨市場(chǎng)對(duì)倉(cāng)單的需求減少，間接使國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨承壓。
二、銅需求增速放緩
每年的3—5月份是國(guó)內(nèi)電力行業(yè)投資的高峰，也是國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱的生產(chǎn)旺季，因此，這個(gè)季節(jié)一般為國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)旺季。從庫(kù)存上看，正常情況下，國(guó) 內(nèi)銅庫(kù)存數(shù)量應(yīng)處于年內(nèi)較低水平或持續(xù)減少。但今年恰恰相反，從年初至今，銅庫(kù)存不僅沒(méi)有減少，反而呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。上海期貨交易所銅庫(kù)存3月4日為 157765噸，4月1日為161916噸，一個(gè)月內(nèi)增加4151噸。庫(kù)存數(shù)量不減反增表明當(dāng)前銅下游消費(fèi)并沒(méi)有如期增加，盡管長(zhǎng)期來(lái)看銅現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將呈 現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，但短期內(nèi)供過(guò)于求狀況導(dǎo)致近期滬銅上行阻力加大。
三、加息的“雙刃劍”
盡管緊縮措施對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)產(chǎn)生一定程度的利空影響，但調(diào)控過(guò)程中產(chǎn)生的其它影響也需要引起市場(chǎng)關(guān)注。首先，近期央行的銀行工作會(huì)議上表示，將保持 合理社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量，使市場(chǎng)認(rèn)為中央銀行宏觀調(diào)控節(jié)奏可能放緩，從而部分抵消緊縮政策對(duì)市場(chǎng)的利空影響；其次，盡管國(guó)內(nèi)調(diào)控在如火如荼的進(jìn)行，但 CPI持續(xù)高燒不退。3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)3月份CPI高達(dá)5%以上，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)3月CPI將高達(dá)6%以上，通脹預(yù)期持續(xù)升溫。 CPI高企雖然加大金融緊縮預(yù)期，但同時(shí)也加大了通脹預(yù)期，從而對(duì)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格起到一定程度的支撐作用；最后，歐元區(qū)加息對(duì)市場(chǎng)的影響也是雙重的。一方 面，歐元區(qū)加息有利于緩解全球范圍內(nèi)流動(dòng)性泛濫問(wèn)題，對(duì)全球期貨價(jià)格產(chǎn)生一定程度利空影響，另一方面歐元區(qū)加息會(huì)促進(jìn)美元指數(shù)進(jìn)一步貶值，從而對(duì)期貨價(jià)格 產(chǎn)生一定程度利多作用。
總的來(lái)看，緊縮措施步伐加快，使市場(chǎng)做多信心衰減導(dǎo)致資金流出，而銅現(xiàn)貨“旺季不旺”，短期供大于求的局面又使現(xiàn)貨承壓，雖然受到通脹預(yù)期的支撐，但是難改國(guó)內(nèi)銅價(jià)振蕩下行格局。
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