東方證券：鈦白粉未來(lái)有望享受高景氣
2010年7月以來(lái),鈦白粉價(jià)格自13000元/噸,漲至目前的23500元/噸,漲幅達(dá)到了80%,成為今年以來(lái)最為炙手可熱的品種。并且杜邦近期宣布鈦白粉9月價(jià)格將再次上調(diào)500-700美元,調(diào)價(jià)幅度達(dá)到了15%。其他國(guó)際巨頭也紛紛同比例調(diào)整了9月產(chǎn)品價(jià)格。全球范圍內(nèi)新一輪的價(jià)格上漲狂潮再次掀起!我們分析認(rèn)為近一年來(lái)的鈦白粉價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲,其實(shí)標(biāo)志著一個(gè)大周期拐點(diǎn)的來(lái)臨�；谝韵氯c(diǎn)原因,未來(lái)盈利持續(xù)超預(yù)期的可能性很大。
1. 供需嚴(yán)重失衡:過(guò)去20年,鈦白粉行業(yè)盈利都很差。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)更使大量廠商難以為繼,預(yù)計(jì)永久性關(guān)閉產(chǎn)能在50萬(wàn)噸以上。而需求端:歐美市場(chǎng)未來(lái)幾年須維持5%以上的增速,至15年才能恢復(fù)到危機(jī)前的水平;而我國(guó)也有望維持過(guò)去十年平均20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。因此全球供需缺口已經(jīng)非常明顯,10年下半年開(kāi)始的價(jià)格一漲再漲就是明證。
2. 新增產(chǎn)能有限,且耗時(shí)很長(zhǎng):由于環(huán)保問(wèn)題,鈦白粉建設(shè)周期很長(zhǎng),氯化法要4年以上,硫酸法也要2年半。國(guó)際廠商中僅有杜邦擴(kuò)產(chǎn)35萬(wàn)噸,且最快要在14年后才能投產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)今明兩年在建產(chǎn)能分別為18萬(wàn)噸和32萬(wàn)噸,規(guī)模有限。尤其是考慮本輪10年下半年開(kāi)始的鈦白粉上漲是在同期新投產(chǎn)能53萬(wàn)噸的大背景下。未來(lái)幾年如此有限的產(chǎn)能投放,應(yīng)該難從根本上改變供需緊張的現(xiàn)狀。
3. 成本轉(zhuǎn)嫁能力很強(qiáng):鈦白粉行業(yè)前六大廠商占到總產(chǎn)能的65%,行業(yè)集中度高于上游礦山和下游涂料行業(yè),有很強(qiáng)的議價(jià)能力。目前鈦精礦僅占到鈦白粉總成本的25%左右,成本的提升對(duì)盈利的影響有限。而鈦白粉也只占到下游涂料成本的13%,適當(dāng)?shù)臐q價(jià)下游也能承受。
投資策略和建議:
綜合而言我們預(yù)期至2013年鈦白粉行業(yè)都將維持高景氣。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)如佰利聯(lián)(未評(píng)級(jí))、安納達(dá)(未評(píng)級(jí))和ST 新材(未評(píng)級(jí))有望受益。預(yù)測(cè)每千元價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)彈性分別約為0.65、0.3、0.07元。（東方證券研究所）
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