國(guó)泰君安:稀土限產(chǎn)拓展釹鐵硼成長(zhǎng)空間
昨日,滬深兩市股指分別下跌1.61%、1.59%,滬指失守2600點(diǎn)。板塊方面,僅稀土永磁板塊翻紅錄得0.46%的漲幅。其中,津?yàn)I發(fā)展、中科三環(huán) 昨日,滬深兩市股指分別下跌1.61%、1.59%,滬指失守2600點(diǎn)。板塊方面,僅稀土永磁板塊翻紅錄得0.46%的漲幅。其中,津?yàn)I發(fā)展、中科三環(huán)漲幅均逾3%,寧波韻升、北礦磁材分別上漲2.03%、1.76%,包鋼稀土則下跌1.06%。有報(bào)道稱,為突破一批國(guó)家建設(shè)亟需、引領(lǐng)未來發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù),到2015年,關(guān)鍵新材料的自給率將提高到70%。這是昨日被市場(chǎng)普遍認(rèn)為給稀土永磁帶來利好的消息。
目前,國(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)體系出現(xiàn)了較大變化,價(jià)格呈明顯增長(zhǎng)之勢(shì),年初以來主要稀土價(jià)格的漲幅超過5倍。國(guó)泰君安分析師魏興耘認(rèn)為,中國(guó)稀土材料產(chǎn)業(yè)、尤其是高端稀土產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將是一個(gè)必然趨勢(shì)。隨著稀土限產(chǎn)以及其價(jià)格持續(xù)攀升,釹鐵硼將獲得長(zhǎng)期利好的成長(zhǎng)空間。
新興應(yīng)用空間不斷放大
基于傳統(tǒng)電子信息產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定的需求和新能源的長(zhǎng)期看好,高性能釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用空間將不斷得到放大。釹鐵硼除廣泛應(yīng)用于包括手機(jī)、PC、音響等電子信息傳統(tǒng)領(lǐng)域外,風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車及節(jié)能家電等產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,也直接拉動(dòng)釹鐵硼產(chǎn)品的需求。
依照十二五規(guī)劃,2011到2015年新增裝機(jī)總?cè)萘繉⑼黄?/SPAN>25000萬千瓦。魏興耘認(rèn)為,如果其中50%為直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī),則對(duì)應(yīng)新增臺(tái)數(shù)為 75000臺(tái),使用燒結(jié)釹鐵硼材料將超過75000噸。另一方面,由于國(guó)內(nèi)混合動(dòng)力汽車將迎來快速發(fā)展階段,十二五期間國(guó)內(nèi)累計(jì)新增混合動(dòng)力汽車將超過 800萬輛。以每臺(tái)混合汽車電機(jī)約需5kg高性能釹鐵硼永磁材料測(cè)算,則到2014年混合動(dòng)力汽車對(duì)高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到7500噸。此外,值得關(guān)注的是,隨著釹鐵硼成分專利在2014年到期,海外市場(chǎng)也將成為國(guó)內(nèi)永磁材料廠商的重要市場(chǎng)。
價(jià)格轉(zhuǎn)移能力趨向成熟
自稀土限產(chǎn)以來,釹鐵硼與稀土材料呈現(xiàn)出同步變動(dòng)的狀況,特別是2011年稀土價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲之后,釹鐵硼公開市場(chǎng)價(jià)格基本呈同步上升之勢(shì)。這一相關(guān)性表明,釹鐵硼生產(chǎn)廠商已近100%地轉(zhuǎn)移了成本壓力。
魏興耘認(rèn)為,由于未來稀土價(jià)格存在著變動(dòng)的可能性,在不同變動(dòng)趨勢(shì)之下,其對(duì)釹鐵硼價(jià)格及其供需關(guān)系將產(chǎn)生可以預(yù)判的影響。
第一,如果價(jià)格持續(xù)攀升并在年內(nèi)再創(chuàng)新高,那么短期有利于釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè),但長(zhǎng)期則存在不利影響。因?yàn)殁S鐵硼生產(chǎn)廠商可能繼續(xù)采取高庫(kù)存策略或根據(jù)匹配成本情況相應(yīng)提高出貨價(jià)格,有助于提升相關(guān)公司業(yè)務(wù)收入及毛利率。但由此可能導(dǎo)致部分下游行業(yè)、企業(yè)無法承受價(jià)格繼續(xù)上升壓力,從而降低采購(gòu)規(guī)模。
第二,如果價(jià)格在目前基礎(chǔ)上大幅下跌,降至二季度均價(jià)以下,那么釹鐵硼廠商的資產(chǎn)將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。另外,釹鐵硼客戶可能因材料價(jià)格巨幅波動(dòng)而減少存貨,導(dǎo)致釹鐵硼廠商短期財(cái)務(wù)受損,短期不利的效果顯著。
第三,如果價(jià)格短期出現(xiàn)回落,但仍高于二季度均價(jià),并維持長(zhǎng)期上升趨勢(shì),那么釹鐵硼廠商可能短期適當(dāng)降低庫(kù)存,以減少稀土價(jià)格調(diào)整對(duì)公司存貨影響。因?yàn)閮r(jià)格長(zhǎng)期看好,廠商將繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能,以滿足下游新應(yīng)用需求,從而維持短期收入和毛利率相對(duì)穩(wěn)定的局面。魏興耘認(rèn)為,這種狀況出現(xiàn)的概率最高,也對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展最為有利。
上市公司的投資價(jià)值
魏興耘認(rèn)為,目前A股方面的中科三環(huán)(000970)、寧波韻升(600366)、正海磁材(300224)等三家上市公司較為值得關(guān)注。就三家公司而言,節(jié)能型產(chǎn)品、高端產(chǎn)品均為公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為決定公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力的最核心因素,基于上游材料價(jià)格變動(dòng)及行業(yè)需求考慮,三家公司均有業(yè)績(jī)持續(xù)提升的能力,預(yù)計(jì)2012至2013年,中科三環(huán)利潤(rùn)增速分別為50%、39%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20元、1.74元;寧波韻升利潤(rùn)增速分別為35%、 30%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.74元、0.96元;正海磁材利潤(rùn)增速分別為40%、35%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.43元、1.94元。
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