辰州礦業(yè)：鎢礦等儲(chǔ)量產(chǎn)量有序增長(zhǎng)
1. 得天獨(dú)厚的金銻鎢伴生礦，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司擁有的主要礦產(chǎn)資源，是全球罕見(jiàn)的金銻鎢伴生大型礦床。通過(guò)獨(dú)特的采選工藝，可同時(shí)分離出金精礦、銻金精礦、白鎢精礦三種礦產(chǎn)品，因此具有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。2010年，公司金、銻、鎢三種產(chǎn)品的毛利率分別為30%、35%、48%，自給率分別達(dá)到48%、70%、100%。
2. 價(jià)格驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，三駕馬車(chē)同時(shí)發(fā)力。2010 年和2011 年至今，三大產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。據(jù)公司披露，2010 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)111%，2011 年前三季業(yè)績(jī)預(yù)增180%-230%。我們認(rèn)為：在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和通脹的背景下，11-12 年金價(jià)有望維持高位;同時(shí)由于銻、鎢金屬的稀缺性，以及中國(guó)對(duì)供給的限制，銻、鎢價(jià)格長(zhǎng)期上漲是大概率事件。產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)。
3. 業(yè)績(jī)的內(nèi)生性增長(zhǎng)依賴(lài)于自產(chǎn)礦金屬量的提高。根據(jù)公司披露的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，甘肅加鑫金礦的1000 噸/日采選工程，將于2011 年10 月底試車(chē)。我們預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)0.8-1 噸的黃金產(chǎn)量，將是中短期內(nèi)公司自產(chǎn)礦的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
4. 內(nèi)部挖潛，儲(chǔ)量大幅提高。公司自2007 年IPO 以來(lái)，利用募集資金對(duì)所控礦權(quán)進(jìn)行資源勘查，至2010 年底，三種金屬儲(chǔ)量均獲得大幅提高。
5. 公司十二五規(guī)劃提升增儲(chǔ)預(yù)期。公司積極還積極尋找新的資源基地，尋求外延式擴(kuò)張，僅2011年上半年就考察資源基地23個(gè)。根據(jù)公司出臺(tái)的十二五發(fā)展規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)十二五期間，產(chǎn)量、收入、凈利潤(rùn)、新增儲(chǔ)量(除去消耗)的環(huán)比增長(zhǎng)均不低于15%。由于2006-2010年，公司金、銻、鎢的儲(chǔ)量分別增加20.5噸、7萬(wàn)噸、2.8萬(wàn)噸。據(jù)此，我們判斷，11-15年，公司三種金屬儲(chǔ)量?jī)粼鲩L(zhǎng)將分別在23.6噸、8.1萬(wàn)噸、3.2萬(wàn)噸以上。
6. 期待集團(tuán)資產(chǎn)注入。公司直接控股股東—湖南金鑫黃金集團(tuán)。下屬的黃金洞礦業(yè)、寶山有色分別以金銻鎢礦、鉛鋅礦的采選為主業(yè)。我們不排除未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司11/12/13年EPS為1.20/1.50/1.82元，對(duì)應(yīng)PE為27/22/18倍。
我們相對(duì)看好11-12年金價(jià)，以及銻鎢行業(yè)整頓對(duì)價(jià)格的長(zhǎng)期支撐;而公司儲(chǔ)量、自產(chǎn)礦的有序增長(zhǎng)，保證了資源擴(kuò)張對(duì)公司價(jià)值的提升。因此首次關(guān)注并給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點(diǎn)，與本站無(wú)關(guān)。本站并無(wú)義務(wù)對(duì)其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實(shí)。對(duì)本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實(shí)性、完整性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者參考時(shí)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會(huì)員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認(rèn)可、同意或贊同其觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如對(duì)上述內(nèi)容有任何異議，請(qǐng)聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長(zhǎng)聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問(wèn)與合作！ 中鎢在線(xiàn)采集制作。
|
