廈門鎢業(yè)：硬質合金、稀土雙星閃耀
凈利潤同比上升150.13%。公司前三年實現(xiàn)營業(yè)收入97.7億元，同比增長150.13%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.05億元，同比增長 265.52%；每股收益1.33元。主營業(yè)務綜合毛利率為33.25%，較去年同期增加9.4個百分點。公司第三季度實現(xiàn)凈利潤7.36億元，同比 297%，環(huán)比增長64.8%，盈利能力增強明顯。
硬質合金產(chǎn)品受益行業(yè)長期向好。公司目前擁有年產(chǎn)6000噸鎢精礦、17000噸APT、7000噸鎢粉，3700噸碳化鎢粉和3200噸硬質合金的生產(chǎn)能力，鎢自給率約為24.34%；隨著廈門金鷺和江西九江硬質合金項目的擴產(chǎn)，2013年公司硬質合金產(chǎn)能將增加至6000噸，并最終形成 8000噸產(chǎn)能。
稀土產(chǎn)品盈利靠資源，規(guī)模看下游。公司目前稀土產(chǎn)業(yè)鏈完整，上游稀土礦現(xiàn)階段年產(chǎn)量不到2000噸，未來如果申請的采礦權獲批，產(chǎn)量有望提至 2000-3000噸/年。新材料業(yè)務的戰(zhàn)略規(guī)劃中稀土下游應用包括年產(chǎn)4000噸冶煉分離能力、1500噸熒光粉、3000噸儲氫合金粉、1500噸鋰離子電池產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，3000噸釹鐵硼預計今年底投產(chǎn)。能源新材料產(chǎn)品受益于國家低碳經(jīng)濟發(fā)展和稀土扶持政策的推動，未來仍有較大增長空間。
預計公司2011年EPS為1.65元。預計海峽國際社區(qū)二期項目將在今年下半年進入結算期，可增厚公司EPS0.42元。鑒于年初至今鎢和稀土價格大幅上漲，且我們判斷該趨勢有望延續(xù)；另外低價庫存產(chǎn)品的出售導致業(yè)績大幅超預期。預計公司2011-2013年每股收益分別為1.65元、 1.74元和2.01元，對應動態(tài)PE分別為23倍、21倍和19倍，考慮到公司鎢深加工領域發(fā)展前景樂觀，維持“買入”評級。
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