光伏企業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩 持續(xù)盈利能力存疑
太陽(yáng)能行業(yè)目前正處于一個(gè)非常微妙的時(shí)刻：一方面這個(gè)行業(yè)屬于新能源行業(yè)，投資炙手可熱；另一方面，近年來(lái)許多地方的光伏行業(yè)由于盲目建設(shè)、粗放擴(kuò)張，目前出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)的利潤(rùn)下降很快。
與此同時(shí)，光伏類擬上市企業(yè)迅速?gòu)馁Y本市場(chǎng)的“寵兒”變?yōu)椤皸墐骸薄?jù)記者對(duì)多家保薦機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，目前各家保薦機(jī)構(gòu)中鮮有儲(chǔ)備光伏類IPO項(xiàng)目。
我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過(guò)連續(xù)5年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，正在承受著產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的巨大壓力。
據(jù)獨(dú)立第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)大禾咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能利用率為52.94％，硅片硅錠產(chǎn)能利用率為47.83％，晶體硅電池產(chǎn)能利用率40.48％，太陽(yáng)能薄膜電池產(chǎn)能利用率則僅為20％。截至目前，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈接近1/3的企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。
隨著行業(yè)寒冬的到來(lái)，光伏企業(yè)首發(fā)（IPO）上市的熱情也跌落谷底。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，僅有浙江晶盛機(jī)電、浙江恒基光伏、浙江日地太陽(yáng)能、浙江公元太陽(yáng)能、河南裕華光伏等少數(shù)幾家光伏企業(yè)正在積極籌備A股IPO事宜，其中，河南裕華光伏創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已于11月25日成功過(guò)會(huì)，浙江公元太陽(yáng)能創(chuàng)業(yè)IPO申請(qǐng)將于今日上會(huì)審核。
在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的背景下，光伏企業(yè)的成長(zhǎng)性、持續(xù)盈利能力將會(huì)存在很大的不確定性，A股IPO前景不宜過(guò)分樂(lè)觀。
擴(kuò)張過(guò)猛后的過(guò)剩
2005年12月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》指出，鼓勵(lì)清潔能源（核電、風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能、潮汐等）發(fā)電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展。
自此，我國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電產(chǎn)業(yè)（光伏產(chǎn)業(yè)）進(jìn)入了持續(xù)5年的爆發(fā)式增長(zhǎng)期。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，2006年至2010年間，我國(guó)太陽(yáng)能光伏電池產(chǎn)量連續(xù)5年年增長(zhǎng)超過(guò)或接近100％；2007年至2010年，我國(guó)太陽(yáng)能光伏電池產(chǎn)量已連續(xù)4年居全球首位。
與此同時(shí)，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈（晶硅體材料、硅片、太陽(yáng)能電池、光伏組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)）上的企業(yè)規(guī)模和數(shù)量增長(zhǎng)也頗為快速。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，我國(guó)規(guī)模以上（年收入500萬(wàn)元以上）單晶硅太陽(yáng)能企業(yè)數(shù)量達(dá)250家，多晶硅太陽(yáng)能企業(yè)數(shù)量達(dá)300家，太陽(yáng)能薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量達(dá)30家。
作為全球最大的太陽(yáng)能電池制造基地，我國(guó)相關(guān)企業(yè)的銷售嚴(yán)重依賴出口。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，2010年我國(guó)太陽(yáng)能電池產(chǎn)量達(dá)8000兆瓦，占全球產(chǎn)量達(dá)50％，其中國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量?jī)H有400兆瓦，剩余7600兆瓦全部出口，出口比例高達(dá)95％。
這種超高比例的出口依存度令我國(guó)光伏企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大打折扣。一個(gè)不利的信號(hào)是，今年以來(lái)日益嚴(yán)重的歐債危機(jī)，令全球主要光伏消費(fèi)國(guó)德國(guó)、意大利、捷克等歐盟國(guó)家開(kāi)始削減光伏財(cái)政補(bǔ)貼。
據(jù)公開(kāi)信息顯示，德國(guó)于今年2月宣布，如果當(dāng)年光伏裝機(jī)容量超過(guò)3.5GW（千兆瓦），那么裝機(jī)量每增加1GW，光伏補(bǔ)貼將下降3％。今年6月，意大利宣布原有上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼將削減至11％。今年11月，捷克宣布將對(duì)已建的光伏電站增收26％的稅費(fèi)。
另一個(gè)不利的信號(hào)則是，今年10月，美國(guó)企業(yè)向美國(guó)商務(wù)部提交申請(qǐng)，要求對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的“雙反”（反傾銷、反補(bǔ)貼）進(jìn)行立案調(diào)查，雖然最終美國(guó)決定暫緩立案，但中國(guó)光伏企業(yè)的出口環(huán)境已大大惡化卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。
受歐洲需求萎縮和美國(guó)“雙反”調(diào)查的交織影響，我國(guó)光伏企業(yè)的出口受到了很大的影響。
由于需求的急劇萎縮，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)被迫出現(xiàn)了大面積停工的現(xiàn)象。2011年11月17日至23日一周內(nèi)，四川新光硅業(yè)和萬(wàn)州大全同時(shí)宣布停產(chǎn)技改或檢修，這令國(guó)內(nèi)多晶硅開(kāi)工企業(yè)降至不足4家。
大禾咨詢董事總經(jīng)理認(rèn)為，太陽(yáng)能行業(yè)目前正處于一個(gè)非常微妙的時(shí)刻：一方面這個(gè)行業(yè)屬于新能源行業(yè)，投資炙手可熱；另一方面，近年來(lái)我國(guó)許多地方的光伏行業(yè)由于盲目建設(shè)、粗放擴(kuò)張，目前出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)的利潤(rùn)下降很快。
持續(xù)盈利能力存疑
光伏產(chǎn)業(yè)的寒意，在上市公司的業(yè)績(jī)中體現(xiàn)得尤為明顯。
記者統(tǒng)計(jì)了A股15家光伏類上市公司今年半年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)同比下降的上市公司達(dá)10家，15家公司平均毛利率為21.72％，半數(shù)以上公司的毛利率均有所下滑。
再以海外上市的無(wú)錫尚德為例，數(shù)據(jù)顯示，該公司今年第二季度凈虧損達(dá)2.595億美元，而去年同期凈虧損額達(dá)1.749億美元。
與此同時(shí)，光伏類擬上市企業(yè)迅速?gòu)馁Y本市場(chǎng)的“寵兒”變?yōu)椤皸墐骸薄?/SPAN>
據(jù)記者對(duì)多家保薦機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，目前各家保薦機(jī)構(gòu)中鮮有儲(chǔ)備光伏類IPO項(xiàng)目。
由于行業(yè)環(huán)境的惡化，目前保薦機(jī)構(gòu)在選擇光伏類項(xiàng)目時(shí)通常會(huì)顯得比較謹(jǐn)慎。
國(guó)內(nèi)目前能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的光伏企業(yè)屈指可數(shù)，業(yè)績(jī)波動(dòng)性大、持續(xù)盈利能力較差是此類企業(yè)面臨的通病。
另外，太陽(yáng)能是否能代表我國(guó)新能源未來(lái)的發(fā)展方向，目前業(yè)界對(duì)此爭(zhēng)議也較大。
上游多晶硅料的生產(chǎn)及技術(shù)一直以來(lái)被德、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中很少有實(shí)力能夠?qū)璨牧线M(jìn)行生產(chǎn)和提純，而且生產(chǎn)過(guò)程中污染通常較大。此外，目前國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池組的生產(chǎn)通常技術(shù)含量比較低，且目前晶硅體在太陽(yáng)能的轉(zhuǎn)化效率方面比較低，因此實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的前景還比較渺茫，很難說(shuō)太陽(yáng)能是否代表了我國(guó)新能源的主要發(fā)展方向。
產(chǎn)能過(guò)剩下的募投策略
對(duì)于多數(shù)光伏企業(yè)而言，由于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，因此上市融資是否存在必要性將是一個(gè)很大的疑問(wèn)。
“光伏企業(yè)的產(chǎn)能利用率至少要達(dá)到80％以上，才具備A股IPO的必要性�！比A林證券前述投行人士認(rèn)為。
以西安某單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)為例，該公司手頭握有大筆的合同訂單，合同的期限多為2011年至2013年，但該公司的募投項(xiàng)目建設(shè)周期卻為2年。當(dāng)該公司募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，現(xiàn)有的合同期限將全部到期，募投項(xiàng)目無(wú)法滿足2011年至2013年的生產(chǎn)需求。
雖然這家西安企業(yè)最終得以過(guò)會(huì)，但其募投安排仍被投行業(yè)界認(rèn)為是不合理的。
光伏類企業(yè)要在招股書中詳細(xì)論述行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身產(chǎn)能利用率和凈利潤(rùn)的影響，并要在募集資金運(yùn)用中加大對(duì)研發(fā)的投入，以及詳細(xì)披露合同訂單的期限結(jié)構(gòu)。
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