金屬及采掘業(yè):內(nèi)憂外患持續(xù),維持謹(jǐn)慎防御
海外方面,希臘組閣失敗并將于6月再次大選,退出歐元區(qū)的可能性大幅增加,另外希臘發(fā)生銀行擠兌,歐央行停止向其提供貸款,西班牙等國(guó)國(guó)債收益率大幅飆升,德國(guó)5月ZEW預(yù)期指數(shù)顯著下跌,多重利空大幅沖擊金融市場(chǎng);美國(guó)4月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(zhǎng)1.1%,新屋開工數(shù)高于預(yù)期,但新增就業(yè)大幅低于預(yù)期,費(fèi)城商業(yè)前景指數(shù)意外降至-5.8。
國(guó)內(nèi)方面,4月工業(yè)增加值增速跌破10%,房地產(chǎn)投資大幅回落,新增信貸低于7000億,用電量同比僅增3.7%,經(jīng)濟(jì)疲軟跡象顯著,下調(diào)準(zhǔn)備金、加快基建及家電、汽車扶持政策等出臺(tái),鐵道部獲得授信等表明鐵路建設(shè)獲得更多支持,溫總理也指出要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置。往前看,政策微調(diào)有望加快,但難以出現(xiàn)大幅放松,中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下降將是必須接受的現(xiàn)實(shí),二、三季度基本面預(yù)計(jì)持續(xù)偏弱,希臘若最終退出歐元區(qū)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊,風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放,維持謹(jǐn)慎防御。關(guān)注5月24日發(fā)布的匯豐PMI初值、6月17日希臘大選及6月19日FOMC會(huì)議。
A股方面,建議維持觀望,適當(dāng)參與小金屬。近期各方面數(shù)據(jù)均顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩,且潛在增速放緩是凱恩斯式政策無法解決的問題,金屬需求難有亮點(diǎn),“供給約束”仍將是近期對(duì)相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)提供支撐的可能邏輯;鎢系產(chǎn)品價(jià)格受兩大指導(dǎo)價(jià)拉動(dòng)自4月中旬以來持續(xù)穩(wěn)步上漲,盡管下游需求將限制價(jià)格上行空間,但這仍不失為市場(chǎng)少有的亮點(diǎn)。
小金屬股季初以來累計(jì)上漲12.7%,目前較近期(5月4日)高點(diǎn)下跌1.0%,表現(xiàn)相對(duì)較好,該類個(gè)股受益于政策支撐且成長(zhǎng)性較好,長(zhǎng)期具有投資價(jià)值,短期亦不乏階段性機(jī)會(huì),個(gè)股包括廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè);而符合國(guó)家節(jié)能環(huán)保與循環(huán)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的格林美也有望相對(duì)抗跌。黃金股較前期高點(diǎn)僅下跌3.4%,股價(jià)表現(xiàn)滯后于金價(jià)預(yù)期的下調(diào),需警惕近期風(fēng)險(xiǎn)。基本金屬股較前期(5月4日)高點(diǎn)下跌6.8%,而銅、鉛、鋅價(jià)格近兩周已下跌5-7%,在歐債風(fēng)險(xiǎn)加大以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,建議短期回避。
H股方面,維持謹(jǐn)慎,近期或現(xiàn)技術(shù)性反彈。目前歐債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵,海外資金繼續(xù)大規(guī)模撤離香港的風(fēng)險(xiǎn)并未減弱,盡管4月下旬以來恒生國(guó)指已下跌13%,若歐洲消息面無進(jìn)一步負(fù)面沖擊短期或出現(xiàn)技術(shù)性反彈,但我們認(rèn)為從風(fēng)險(xiǎn)收益的角度看介入時(shí)點(diǎn)尚未到來。個(gè)股方面,紫金H和招金4月下旬以來分別累計(jì)下跌19%和23%,而同期倫敦金價(jià)僅下跌3.2%(近期QE3預(yù)期再起帶動(dòng)金價(jià)快速反彈);金價(jià)在歐債風(fēng)險(xiǎn)與QE3預(yù)期的博弈中走向難料,但股價(jià)對(duì)于金價(jià)及1Q業(yè)績(jī)的反應(yīng)或已過度(紫金下半年新建產(chǎn)能(多寶山銅礦)投產(chǎn)有望部分抵消成本上升對(duì)業(yè)績(jī)的影響;
而一季度休假停產(chǎn)及預(yù)銷售較為保守的會(huì)計(jì)處理對(duì)招金業(yè)績(jī)的影響屬于短期因素);目前紫金HPE7.5x,招金PE11x,金價(jià)企穩(wěn)有望為其帶來近期反彈。江銅H4月下旬以來下跌13.6%,同期銅價(jià)下跌7.2%,調(diào)整尚未到位。洛鉬被移出MSCI(6月1日生效)將引發(fā)指數(shù)基金拋售,鋼鐵企業(yè)再度減產(chǎn),鉬價(jià)低位徘徊,需警惕近期風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟鋁價(jià)料難脫離16000左右的區(qū)間,中鋁H業(yè)績(jī)難言樂觀,排序依然靠后。
雙周數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):歐債風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵,基本金屬持續(xù)下跌。希臘組閣失敗退出歐元區(qū)可能性大幅增加,歐洲銀行體系緊張形勢(shì)升級(jí),德國(guó)5月ZEW預(yù)期指數(shù)顯著下跌,中國(guó)4月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)顯著放緩,多重不利因素持續(xù)施壓基本金屬。上兩周基本金屬價(jià)格持續(xù)下跌,LME期銅-6.4%,期鋁持平,期鉛-6.6%,期鋅-5.1%,期鎳-4.3%,期錫-8.4%。庫存方面,LME銅庫存-0.95萬噸,鋁庫存-1.5萬噸。國(guó)內(nèi)方面,上海期銅-4.9%,期鋁-1.5%,期鉛-4.2%,期鋅-4.1%。
歐債危機(jī)與QE預(yù)期交互博弈,黃金價(jià)格大幅調(diào)整后反彈。前期歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵使得避險(xiǎn)資產(chǎn)流入美元,黃金價(jià)格持續(xù)下跌,但近期一些聯(lián)儲(chǔ)委員支持進(jìn)一步寬松的態(tài)度重燃市場(chǎng)QE3預(yù)期,金價(jià)快速反彈。兩周來看,COMEX期金-3.2%至1591.9美元/盎司,倫敦黃金現(xiàn)貨-3.3%至1589.5美元/盎司,SPDR持倉量+0.7%。美元指數(shù)+2.3%至81.3,WTI-7.1%至91.5美元/桶,Brent原油價(jià)格-5.1%至107.1美元/桶。
稀土價(jià)格小幅下跌,鎢品價(jià)格穩(wěn)步上行。上兩周稀土市場(chǎng)成交量下降,觀望氣氛再現(xiàn),稀土價(jià)格小幅下跌,氧化鐠釹-4.2%。鎢精礦+3.9%,APT+2.1%,4月中以來穩(wěn)步上漲;金屬鉭-11.3%,海綿鈦-9.1%,鉬精礦-2.2%,其他品種持平。
股票方面,我們覆蓋的A股跑輸大盤,H股與大盤持平。上兩周來看,A股新材料及循環(huán)類(+1.3%)及小金屬股(-1.2%)表現(xiàn)相對(duì)較好,其次為黃金股(-5.3%)、加工類(-6.1%)和基本金屬股(-7.4%),覆蓋股票上兩周平均-5.1%,跑輸上證綜指的-4.2%;H股黃金股(-8.1%)跌幅小于基本金屬股(-11.7%),覆蓋股票上兩周平均-8.6%,跑贏恒生國(guó)企指數(shù)的-9.4%。
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