廈門鎢業(yè):中期業(yè)績略超預期 公司仍具有持續(xù)增長動力
廈門鎢業(yè)今日公告了2012年中期業(yè)績快報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元，同比增長9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5.99億元，同比下降20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比下降28.8%；實現(xiàn)基本EPS為0.48元、高于我們之前的預期，我們認為，廈門鎢業(yè)是具有持續(xù)增長動力和持續(xù)業(yè)績超預期因素、值得長期關注的公司。
投資要點:公司業(yè)績同比下滑是我們前期預料之中的事情，但上半年整體經(jīng)營狀況仍略好于我們的預期。我們判斷，公司經(jīng)營狀況實際好于預期的主要原因是公司上半年下屬房地產(chǎn)公司成都鷺島國際社區(qū)四期交房確認了收入6.97億元，預計這塊為公司貢獻了EPS0.06元左右。從經(jīng)營結(jié)果來看，金屬業(yè)務——鎢和稀土業(yè)務鏈經(jīng)營狀況與我們之前的預期基本一致。
公司未來6-12個月的關注點:磁性材料預計在2012年下半年貢獻明顯的業(yè)績；南方稀土整合中、廈鎢直接受益的判斷依然不改，我們目前判斷的時點可能較之前有所推遲，預計明年上半年之前，資源整合有望塵埃落定。
維持對公司更長期發(fā)展的判斷:①我們依然看好公司鎢和稀土產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完整與高端化發(fā)展的思路。鎢業(yè)務是公司的傳統(tǒng)業(yè)務，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展更加成熟；稀土產(chǎn)業(yè)鏈是公司近年來的發(fā)展重點。不論是成熟的鎢還是近年來逐步成熟的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，公司歷來都非常重視深加工產(chǎn)品的技術研發(fā)和高端化發(fā)展，并成功的以高端技術提升了公司的資源保障能力。我們認為，這種以下游優(yōu)勢帶動上游資源獲取、增強原料保障的的模式在未來更集約化的經(jīng)濟發(fā)展中更具上風。②未來鎢資源儲量的進一步提升明確獲大股東支持。公司日前關于大湖塘澄清公告顯示，未來大股東將在鎢資源獲取方面優(yōu)先支持廈門鎢業(yè)，還明確了廈鎢在三虹之前直接接觸過大湖塘鎢礦，我們判斷，不排除未來大湖塘鎢礦與廈鎢再次直接接觸。
公司未來三年業(yè)績增長非常確定。僅考慮公司目前業(yè)務，未來三年業(yè)績增長也是非常確定的，高端釹鐵硼和房地產(chǎn)業(yè)務是可見的未來業(yè)績的確定增長來源。
盈利預測和強烈推薦的投資評級，持續(xù)認為廈鎢是值得長期關注的標的。我們暫時仍維持公司12-14年EPS為1.22元、1.83元和2.13元，維持強烈推薦。
風險提示:鎢、稀土產(chǎn)品等價格大幅波動�！�
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