洛陽(yáng)鉬業(yè)斷臂發(fā)行后遺癥 企業(yè)反思上市利弊
募資規(guī)�？s水80%，洛陽(yáng)鉬業(yè)開(kāi)創(chuàng)了A股市場(chǎng)上的先河。20日晚，一紙公告讓洛陽(yáng)鉬業(yè)頓時(shí)褪去了年內(nèi)第三大IPO的光環(huán)。
“太意外了，無(wú)論對(duì)于發(fā)行人還是對(duì)于項(xiàng)目組來(lái)說(shuō)，打擊都太大了。”一位接近該事件的投行人士表示。
盡管洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)公告說(shuō)是自主之舉，但是難以讓外界信服。
“會(huì)里說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)不好，不應(yīng)該發(fā)那么多，要從市場(chǎng)維穩(wěn)的角度考慮出發(fā)�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者。
干預(yù)之下，發(fā)行價(jià)腰斬為3元，發(fā)行數(shù)量縮水2億股，募集資金縮水30億。此舉被認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)出手救市。但多種因素綜合作用下，企業(yè)上市積極性有所下降。
3元不低？
20日晚，洛陽(yáng)鉬業(yè)的一紙發(fā)行公告，讓外界一片嘩然。公告稱(chēng)，募集資金由36.46億減為6億，發(fā)行價(jià)由不低于6元確定為3元，發(fā)行數(shù)量由5.42億股減為2億股。
事實(shí)上，洛陽(yáng)鉬業(yè)提交有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)格3元/股的配售對(duì)象有156家，對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)數(shù)量之和為36.29億股，為本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量的36.29倍。承銷(xiāo)商安信證券也曾給出6.49-8.48元每股的估值區(qū)間，洛陽(yáng)鉬業(yè)曾被預(yù)計(jì)為年內(nèi)第三大A股IPO項(xiàng)目。
目前，洛陽(yáng)鉬業(yè)所在的有色金屬礦采選業(yè)最近一個(gè)月的平均市盈率43.88倍。而3元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為僅為13.64倍。因此，不少人士認(rèn)為，洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)行價(jià)過(guò)低，存在很大的投資價(jià)值。
然而，3元的發(fā)行價(jià)只是看起來(lái)很美。“洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)行價(jià)為3元，但其面值只有0.2元，若按照A股多數(shù)上市公司面值1元計(jì)算，其發(fā)行價(jià)格應(yīng)為15元，不存在發(fā)行價(jià)過(guò)低的問(wèn)題�！睒I(yè)內(nèi)人士指出。
“3元/股的發(fā)行價(jià)依然比H股高出10%，原來(lái)的6元是高得離譜。”深圳某券商保薦人士表示。
武漢科技大學(xué)董登新教授也認(rèn)為，即便是3元/股也比較貴�！艾F(xiàn)在大盤(pán)藍(lán)籌股的平均市盈率在5倍左右，在整個(gè)市場(chǎng)比較低迷、脆弱的背景下，企業(yè)還發(fā)那么高，本身就是不厚道的，不知死活。”董登新表示。
發(fā)行價(jià)降低，發(fā)行數(shù)量大幅減少也直接導(dǎo)致了募集資金的大幅縮水。募集資金由36.46億元減為6億元。根據(jù)洛陽(yáng)鉬業(yè)招股意向書(shū)，若本次發(fā)行募集資金不能滿足上述項(xiàng)目所需資金，缺口部分由公司自行籌措資金解決。
“其實(shí)上市之后，洛陽(yáng)鉬業(yè)完全可以開(kāi)股東大會(huì)，變更募投項(xiàng)目，或者放棄募投項(xiàng)目，或者再融資，只要股東大會(huì)通過(guò)就可以�！鄙虾Ｒ晃煌缎腥耸勘硎�。
北京某投行人士認(rèn)為，由于其他原因造成募資大幅縮水，所以以后有再融資或其他項(xiàng)目上報(bào)會(huì)里，會(huì)更容易通過(guò)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，洛陽(yáng)鉬業(yè)生不逢時(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)本可以在十八大召開(kāi)之后再發(fā)行。另一方面，若定價(jià)低于保薦機(jī)構(gòu)的估值空間，擬上市公司也可以暫緩發(fā)行，與機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)博弈。但是洛陽(yáng)鉬業(yè)選擇繼續(xù)進(jìn)行。
發(fā)行價(jià)背后
對(duì)于降價(jià)發(fā)行洛陽(yáng)鉬業(yè)給出的理由為，公司與保薦機(jī)構(gòu)安信證券根據(jù)初步詢價(jià)情況并綜合考慮H股價(jià)格、公司基本面、所處行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境等因素協(xié)商確定發(fā)行價(jià)為3元/股。
市場(chǎng)傳言，這是證監(jiān)會(huì)救市之舉。
“難以相信，無(wú)法相信，堅(jiān)信證監(jiān)會(huì)沒(méi)有權(quán)力這么做。我覺(jué)得應(yīng)該不可能。”董登新表示。
業(yè)內(nèi)人士指出，在市場(chǎng)低迷下，此舉被認(rèn)為是監(jiān)管層故意潑的一盆冷水。
“如果真的是干預(yù)，在現(xiàn)在市場(chǎng)這么悲觀背景下，我一方面叫好，但另一方面表示十分遺憾�！倍切抡J(rèn)為。
上海某投行人士指出：“監(jiān)管層沒(méi)有任何理由進(jìn)行任何干預(yù)，這是一種逆市場(chǎng)化的行為�！�
董登新教授也指出，市場(chǎng)干預(yù)是不妥的，是對(duì)詢價(jià)體系的一種不尊重。這與2009年新股發(fā)行體制市場(chǎng)化的改革是相違背的。
企業(yè)上市壓力大
行政上的干預(yù)，較差的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)上市的成本大大增加，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始拒絕上市。
“市盈率這么低，企業(yè)上市的積極性根本不高�！币晃煌缎腥耸勘硎尽Ｋ蛴浾呓榻B，他接觸的很多企業(yè)，都不愿意再選擇上市。
“我接觸的一個(gè)企業(yè)，年利潤(rùn)1000萬(wàn)的企業(yè)，要交2000萬(wàn)的稅�，F(xiàn)在企業(yè)根本不想上市�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，現(xiàn)在很多企業(yè)根本沒(méi)法活，各種稅太高了。
他透露，某地的一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)?shù)卣偸谴咧欢�。今年的稅交完了還不行，當(dāng)?shù)卣f(shuō)，稅收不夠，明年的稅也先交了吧。
“很多民企老板最多的話題就是壓力大。如何海外上市、移民成了這些企業(yè)最關(guān)注的問(wèn)題�！彼榻B。
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