有色金屬：氧化鏑價格大幅上漲之稀土6問

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

     主要結(jié)論：氧化鏑價格有望繼續(xù)上漲。近期稀土價格大幅上漲逐漸成為市場熱點，我們就走私、需求、庫存、價格等關(guān)注問題與近期廣泛的草根調(diào)研得到的行業(yè)數(shù)據(jù)進行整理。目前價格水平下正規(guī)礦產(chǎn)商開工意愿不強，同時在春節(jié)以后，各地走私嚴打；而需求趨穩(wěn)，中重稀土價格有望進一步上漲。

金屬價格表現(xiàn)：稀土價格呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢，銦、鎢價格表現(xiàn)堅挺。在經(jīng)歷兩周鏑價上漲后，本周鐠、釹等價也開始回升，這也符合我們一直所強調(diào)的，即目前稀土價格已經(jīng)接近礦山開采成本（主要為南方中釔富銪礦），下游廠商、貿(mào)易商均有囤貨動力；同時，需求趨穩(wěn)也將刺激稀土價格回暖。此外，本周銦價繼續(xù)大幅上漲至438萬元/噸，周漲幅達到6.8%，而年初至今漲幅達到30%。鎢方面，本周各處報價差異大，根據(jù)百川資訊價格統(tǒng)計，上周鎢精礦價格上漲1.4%至14萬元/噸以上。

稀土熱點問題集中回答（6問）。近期稀土價格大幅上漲，海通證券有色金屬團隊廣泛走訪上游礦產(chǎn)商、中游冶煉商、下游加工商及貿(mào)易商，就市場關(guān)心熱點根據(jù)行業(yè)觀點統(tǒng)一整理。

（1）礦石價格在何合適？中釔富銪礦價在20-25萬元/噸（大約是年初的價格），產(chǎn)業(yè)鏈較健康：得出該價格水平的原因是正規(guī)的礦產(chǎn)完全成本在15萬元/噸（含稅，目前價格在16.5萬元/噸），礦產(chǎn)商在經(jīng)歷過去2年的大幅盈利后，凈利潤率若低于20%，開工意愿不強。

（2）目前走私情況如何？私采濫發(fā)量在過去兩年一直是正常配額的4-5倍（從私采到非正規(guī)的稀土回收渠道已經(jīng)成熟）。

而在今年春節(jié)以后，贛州、廣東地區(qū)針對走私問題就開始嚴打，相比過去經(jīng)濟處罰，目前大多涉及到刑事級別，當產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)利潤回歸后（價格回歸成本），私采沖動減少。這也是近期稀土價格開始快速回升的核心原因。

（3）下游需求到底如何？相比去年下半年，目前下游企業(yè)開工率大多恢復至7成水平，主因汽車、空調(diào)及電子領(lǐng)域，未來幾個月下游需求整體較穩(wěn)定。

（4）民間庫存水平？確實缺乏詳實數(shù)據(jù)；但是可以肯定的是，目前民間炒作庫存不多，在經(jīng)過了近兩年的暴漲暴跌后，尤其是2012年下半年大幅下跌后，大多貿(mào)易商對于目前是否進一步補充原料猶豫。

（5）氧化鏑價格是否會進一步上漲？是，目前氧化鏑價格突破140萬元/噸，價格仍有望繼續(xù)上漲，而下游廠商也能承受。

（6）所謂健康的稀土產(chǎn)業(yè)鏈如何描述？稀土產(chǎn)業(yè)鏈如同其余國內(nèi)加工產(chǎn)業(yè)鏈，最佳模式在于下游應用推動上游。在整體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，不能再指望依靠上游原料大規(guī)模盈利，關(guān)鍵還是在下游應用環(huán)節(jié)：即以科研帶動下游應用，下游帶動上游生產(chǎn)。目前在該產(chǎn)業(yè)鏈上嚴格按照該模式的只有廈門鎢業(yè)。

鎢價上漲與鎢企股價背離。整個上半年，鎢精礦價格從11萬元/噸水平一路上漲至14萬元/噸水平。上半年的均價預計在12萬元/噸，去年同期價近13萬元/噸。但是相比去年全年價格的“前高后低”，2013年上半年價格上漲所帶來的庫存紅利不可小噓。而鎢企股價顯然缺乏鎢市場的火爆情緒，主要與市場對于中國投資增速放緩的悲觀情緒有關(guān)。但是我們認為目前處于業(yè)績真空期，而一旦中報業(yè)績超預期，有望成為刺激個股的催化劑。

銦價上漲明顯，需求旺季刺激價格上漲。本周銦價繼續(xù)大幅上漲，在過往的多篇報告中我們已經(jīng)詳細敘述了個中原因，詳見最新20130617報告《氧化鏑價重回120萬元/噸，跌出機會》：銦的光滲透性和導電性強，主要用于生產(chǎn)ITO靶材（用于生產(chǎn)液晶顯示器和平板屏幕）。而電子大國日本是目前最大的銦消費國，因此每年4月份日本的通關(guān)優(yōu)惠政策會導致日本采購大增，銦價暴漲（日本JapanEnergy、日本東曹公司和日本三井礦業(yè)三家廠商囊括全球80％的ITO靶材市場）。此輪銦價上漲從2012年12月初開始，當時銦價為340萬/噸，至今上漲幅度約30%（5月份小金屬中只有銦價與鎢價上漲）；而從歷史上看，銦價最高在2011年中期達到580萬/噸。

公司股價表現(xiàn)：上周受到大盤走低影響，小金屬個股基本全線下跌。

海外小金屬股價走勢。上周美國鉬業(yè)股價上漲15%，漲幅明顯。

行業(yè)風險提示。目前影響小金屬板塊的風險與基本金屬基本相同，集中在下游需求是否能夠回暖。

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