稀土鎢鉬出口關(guān)稅取消，首選金鉬股份、包鋼股份

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

事件：稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品的出口關(guān)稅5月1日開始取消。

點(diǎn)評(píng):

1、目前我國(guó)鎢鉬類產(chǎn)品出口關(guān)稅稅率是在5-20%之間，稀土類產(chǎn)品出口關(guān)稅稅率在15%-25%之間，附加值越高，稅率越低。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2015年5月1日起取消稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品的出口關(guān)稅。事項(xiàng)及時(shí)間點(diǎn)完全在預(yù)期內(nèi)之內(nèi)，并且是因我國(guó)WTO敗訴而產(chǎn)生的出口政策調(diào)整。

2、鉬行業(yè)最受益。1)由于中國(guó)鉬出口配額及關(guān)稅的存在，使得中國(guó)與中國(guó)之外的鉬供應(yīng)和價(jià)格成為兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的體系——國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩，而中國(guó)之外存在相對(duì)缺口，共同造成國(guó)外鉬鐵、氧化鉬價(jià)格高出國(guó)內(nèi)50%的現(xiàn)狀。2)中國(guó)鉬供給目前只占全球30%，鉬出口配額及關(guān)稅的取消對(duì)全球鉬供給的沖擊有限。3)鉬出口關(guān)稅取消后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鉬價(jià)朝目前國(guó)內(nèi)外鉬價(jià)的某個(gè)中間位置靠攏是大概率事件。4)在國(guó)內(nèi)鉬價(jià)有望上漲的邏輯下，測(cè)算發(fā)現(xiàn)金鉬股份業(yè)績(jī)對(duì)鉬價(jià)彈性第一(產(chǎn)能情況:鉬精礦3.65萬(wàn)噸，氧化鉬3.8萬(wàn)噸;鉬鐵3.2萬(wàn)噸)。公司2014年對(duì)外出口/總收入占比達(dá)25%，所以公司除了直接受益于關(guān)稅取消，還將間接受益于鉬價(jià)的上漲，是鉬行業(yè)首選標(biāo)的。

3、鎢行業(yè)受影響較小。1)目前鎢加工產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外價(jià)差很小。2)關(guān)稅取消對(duì)上市公司影響很小，以廈門鎢業(yè)為例，2014年公司鎢產(chǎn)品出口銷售收入3.8億元，關(guān)稅取消測(cè)算只節(jié)省關(guān)稅1900萬(wàn)元，對(duì)公司利潤(rùn)影響較小。3)中國(guó)鎢產(chǎn)量占全球85%以上，鎢出口配額及關(guān)稅的取消對(duì)全球鎢供給有沖擊隱患(或者相互壓價(jià))。4)所以我們認(rèn)為鎢需要資源稅來對(duì)沖掉配額和關(guān)稅的取消。

4、稀土：后期會(huì)出臺(tái)稀土資源稅對(duì)沖掉關(guān)稅取消的影響(甚至可能多于目前關(guān)稅)。1)由于增值稅不退稅、出口關(guān)稅、出口指導(dǎo)價(jià)等原因，中國(guó)的稀土“(FOB出口價(jià)/國(guó)內(nèi)不含稅價(jià))-1”一直高于50%，也就是理論上海外稀土價(jià)格應(yīng)該比國(guó)內(nèi)不含稅價(jià)格高出50%，但實(shí)際上目前海外企業(yè)(Molycorp、Lynas)銷售價(jià)格并不理想，實(shí)際僅比中國(guó)國(guó)內(nèi)不含稅價(jià)格高出10-20%。2)目前稀土出口關(guān)稅稅率在15-25%，中國(guó)稀土供應(yīng)量目前占全球90%，出口配額及關(guān)稅的取消對(duì)全球稀土供給有沖擊隱患(中國(guó)企業(yè)相互壓價(jià)的隱患，而黑稀土礦仍在整頓治理當(dāng)中)，如果沒有對(duì)沖措施，可能將對(duì)稀土出口價(jià)格形成壓力。3)所以我們認(rèn)為，資源稅可能隨即將相應(yīng)出臺(tái)，并且幅度可能超預(yù)期，以此從成本端對(duì)沖掉取消關(guān)稅的影響。4)一季度稀土出口配額取消后并未出現(xiàn)出口暴增的現(xiàn)象，如果在今年二三季度取消稀土出口關(guān)稅后，稀土出口未出現(xiàn)異樣上升，國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格并未出現(xiàn)較大幅度下滑，則說明政府對(duì)稀土行業(yè)的治理開始見效。

5、再次強(qiáng)調(diào)我們中長(zhǎng)期推薦稀土板塊的邏輯:1)基于我國(guó)稀土出口配額和關(guān)稅取消之倒逼，行業(yè)治理措施必須更嚴(yán)更快更準(zhǔn)，政府再次高度重視稀土行業(yè)的整頓，且措施將更為合理，注重長(zhǎng)效。2)同時(shí)，海外主要稀土項(xiàng)目均因成本高企經(jīng)營(yíng)困難，舉步維艱，全球稀土格局有望重塑。在我國(guó)5月1日將取消稀土出口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)外報(bào)價(jià)有望統(tǒng)一的背景之下，對(duì)國(guó)內(nèi)稀土企業(yè)未來靠成本優(yōu)勢(shì)奪取全球定價(jià)權(quán)非常有利。而作為全球90%稀土供應(yīng)量的中國(guó)也早應(yīng)該獲取稀土行業(yè)全球定價(jià)權(quán)，以彰顯大國(guó)戰(zhàn)略。而不是簡(jiǎn)單意義上的稀土價(jià)格短期上漲。3)建議用大格局眼光中長(zhǎng)期看好國(guó)家戰(zhàn)略地位顯著的稀土板塊的投資機(jī)會(huì)，不必太在意短期邏輯，以及稀土價(jià)格的短期變化(在中國(guó)稀土行業(yè)整合好并獲得定價(jià)權(quán)以前，稀土價(jià)格不具備大幅上漲的條件，也不宜大漲)。按照我們的邏輯，我們態(tài)度很明確，繼續(xù)推薦在“自然調(diào)整和行政調(diào)整”雙重作用下已然進(jìn)入了一個(gè)新周期的稀土板塊。如果因短期缺乏催化劑、大盤調(diào)整等原因?qū)е掳鍓K下跌，即帶來買入良機(jī)!6、事件催化標(biāo)的首選:金鉬股份和包鋼股份。1)鉬行業(yè)首選金鉬股份，除了直接受益于關(guān)稅取消，還將間接受益于鉬價(jià)的上漲(業(yè)績(jī)對(duì)鉬價(jià)彈性第一)，當(dāng)然，后續(xù)也可能出臺(tái)鉬資源稅相關(guān)政策。2)繼續(xù)建議積極擇時(shí)布局仍未被充分挖掘的全球輕稀土霸主包鋼股份，繼續(xù)維持對(duì)公司的強(qiáng)烈推薦。(定增已獲批，集團(tuán)稀土資產(chǎn)注入已無爭(zhēng)議，為公司股價(jià)的上漲再次打開空間)，中重稀土品種廈門鎢業(yè)等同樣值得關(guān)注。短期催化劑:5月將取消稀土出口關(guān)稅，資源稅可能相應(yīng)出臺(tái)，并且幅度可能超過預(yù)期。

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