警惕金屬價格下跌對有色企業(yè)盈利的負面影響

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

行業(yè)信用風(fēng)險提示

受國內(nèi)金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期和美元指數(shù)上漲影響，本周基本金屬價格持續(xù)下行。自5月以來，基本金屬下跌幅度已近20%，均已跌破年初價格。目前，銅、鋁價均已創(chuàng)2012年以來新低，銅價距2008年的低點還有40%的下跌空間，鋁價距離2008年的低點僅有16.7%的下降空間，從這個角度來看，可能未來銅價下跌的壓力更大。有色金屬企業(yè)盈利與金屬的價格息息相關(guān)，以銅生產(chǎn)企業(yè)為例，雖然國內(nèi)銅企收入來源集中在冶煉環(huán)節(jié)，但是8成以上利潤有采礦環(huán)節(jié)貢獻，金屬價格的下跌將對有色企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生極大的負面影響，需警惕相關(guān)個券中報業(yè)績下跌對債券估值產(chǎn)生的負面影響。

市場回顧與展望

上周在利率債樂觀情緒的帶動之下，中短期票據(jù)不同等級期限也出現(xiàn)一定的下行，短端尤為明顯，1年期各等級下行幅度在10-20BP，中長端則小幅下行5BP以內(nèi)。信用利差上周也小幅收窄。目前中短期票據(jù)AA及以上各期限品種信用利差水平仍在歷史四分位數(shù)以下。與此同時，在持續(xù)的加杠桿套系操作推動下，上周成交量最大的銀行間隔夜資金利率已出現(xiàn)上行態(tài)勢。當(dāng)前的短端利率保護空間持續(xù)收窄，對于短端的信用套息我們?nèi)猿种斏鲬B(tài)度，建議投資者可以適當(dāng)減杠桿，同時建議關(guān)注利率債長端的配置價值。

負面事項提示:本周負面事件較少，只有新疆石河子開發(fā)區(qū)發(fā)行的城投債12石經(jīng)開債主體評級由AA-調(diào)整為A+，評級展望負面，同時維持債項評級為AA-。本次評級下調(diào)的主要原因為:公司對外擔(dān)保比例仍高達48.83%，且對外擔(dān)保的新疆天盛實業(yè)(擔(dān)保額7.27億)破產(chǎn)重整及債務(wù)償還尚未完成，公司仍存在較大的代償風(fēng)險;但總體來看，石河子開發(fā)區(qū)經(jīng)濟仍保持增長，且公司獲得市政府在財政補貼和專項撥款方面的支持較大，預(yù)計違約風(fēng)險不大。

資產(chǎn)證券化和高收益?zhèn)?/SPAN>:今年上半年銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額為1.8萬億元，同比增長35.7%，已達去年全年增量的1.25倍;不良貸款率1.82%，逼近2%的警戒線。在經(jīng)濟下行風(fēng)險加大和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的環(huán)境下，銀行不良貸款率可能短期內(nèi)難以有所改善，因此盤活銀行不良資產(chǎn)將成為關(guān)鍵。預(yù)計不良資產(chǎn)支持證券的有望重啟，屆時銀行信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量將出現(xiàn)新高。

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