金鉬股份601958 鉬價(jià)仍處低位 銷售結(jié)構(gòu)巨變
金鉬股份601958 鉬價(jià)仍處低位 銷售結(jié)構(gòu)巨變
業(yè)績低于預(yù)期。上半年，金鉬股份601958實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.33億元，同比下降46.52%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2.01億元，同比下降88.47%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元，業(yè)績低于預(yù)期。
鉬價(jià)是業(yè)績下滑主因。上半年，國際市場氧化鉬平均價(jià)格為9.08美元/磅鉬，同比下降72.56%;國內(nèi)市場鉬鐵(含鉬60%)平均價(jià)格為11.49萬元/噸，同比下降達(dá)59.36%。國內(nèi)市場鉬價(jià)格高于國際市場，大量海外鉬鐵涌入，加劇國內(nèi)市場供應(yīng)過剩局面。
銷售結(jié)構(gòu)巨變。上半年，國內(nèi)市場開拓較為成功，鉬鐵等產(chǎn)品在國內(nèi)市場份額的快速攀升，國內(nèi)市場銷售收入占公司總收入的比重提升至75.2%，同比增長14.8%，一定程度扭轉(zhuǎn)了過度依賴海外市場的局面。此外，大量進(jìn)行轉(zhuǎn)手貿(mào)易，公司利潤構(gòu)成大變，鉬爐料、鉬金屬和鉬化工毛利貢獻(xiàn)占比大幅萎縮至58.6%。
資源是唯一的亮點(diǎn)，但并非一勞永逸。金鉬股份601958合計(jì)擁有鉬金屬權(quán)益儲(chǔ)量達(dá)到124萬噸，但在鉬價(jià)低迷是，只有金堆城鉬礦3萬噸/天的采選規(guī)模及較高的礦石品位才能使其保持盈利并維持運(yùn)營。
汝陽礦現(xiàn)有的開采規(guī)模和條件，開采成本較高，恐難有盈利，09年底擴(kuò)大至5000噸/日后有望保持盈虧平衡，業(yè)績貢獻(xiàn)還需等待。
盈利預(yù)測和投資評級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司09-11年EPS分別調(diào)整為0.18元、0.33元和0.67元，合理股價(jià)應(yīng)在20元，維持“中性”評級(jí)。
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