有色金屬行業(yè)：驚魂未定，則更需冷靜

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

周末央行的出臺的雙降政策對于岌岌可危的市場而言無疑是一針強心劑，在很大程度上有助于恐慌情緒的消退。如果參照美國1987年股災(zāi)時期表現(xiàn)，可能意味著市場重拾信心仍然需要經(jīng)歷一些波折。但可以肯定的是:此次貨幣政策雖然有超預(yù)期的成分，但整體延續(xù)了去年年末以來的政策方向和基調(diào)，也基本打消了市場前期對貨幣政策態(tài)度可能發(fā)生變化的疑慮。

我們認(rèn)為:如果不出現(xiàn)較大的外生沖擊——聯(lián)儲加息導(dǎo)致的脆弱新興市場國家的資本外流。國內(nèi)政策選擇導(dǎo)向依然會較為清晰，即引導(dǎo)利率下行的長期趨勢不會改變。同時具備較大的騰挪空間，這對于有色金屬行業(yè)估值的穩(wěn)定起到積極的作用。

估值修復(fù)主線不變，經(jīng)濟波動影響弱化。對于有色金屬行業(yè)而言，今年以來，我們一直認(rèn)為主線依然是資金推動的估值提升行情，擇股的重點在于尋找隱含估值的洼地。而處于衰退底部的經(jīng)濟波動本質(zhì)上不構(gòu)成主導(dǎo)板塊行情的主要因素。所以，與市場大多數(shù)觀點不同的是:我們認(rèn)為，未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，對于基本金屬資源品的彈性效應(yīng)會遠低于預(yù)期。原因在于，數(shù)據(jù)企穩(wěn)不會給予經(jīng)濟和金屬價格V型反轉(zhuǎn)的預(yù)期，反而可能拖延供給側(cè)面收縮的進度。

因此，在這一階段，周期底部的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革重組和新興產(chǎn)業(yè)逐漸打開增長空間，才應(yīng)該成為投資邏輯的主要方向在貨幣政策邏輯延續(xù)的基礎(chǔ)上，這一投資主線仍將延續(xù)。“優(yōu)質(zhì)藍籌+新興成長”是推薦的主線。所不同的是，在經(jīng)歷指數(shù)大幅回調(diào)的背景下，市場風(fēng)險偏好會有所降低，投資更應(yīng)注重隱含估值帶來的安全邊際，和成長行業(yè)的真實性。

推薦優(yōu)質(zhì)藍籌，中色股份。1)公司作為“一帶一路”的受益企業(yè)，海外工程承包訂單充足，后繼陸續(xù)有新訂單逐漸落地，從在手訂單來看，公司該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入增長將會保持較高的增速和較強的確定性;2)同時，公司伴有海外資源擴張+國企改革預(yù)期的逐漸推進，有望開啟公司未來新的發(fā)展路徑;3)根據(jù)我們對公司業(yè)績的預(yù)測，現(xiàn)行股價對應(yīng)2015-2017年動態(tài)市盈率為37、24、22倍。隱含估值在有色金屬行業(yè)中的具備明顯優(yōu)勢。

推薦新興成長標(biāo)的，銀邦股份。1)股東前期通過二級市場增持股份顯示出對公司未來發(fā)展的強烈信心;2)募投產(chǎn)能投放有望推進公司業(yè)績筑底反轉(zhuǎn);公司在經(jīng)歷產(chǎn)能瓶頸之后，IPO募投產(chǎn)能有望在下半年逐漸釋放，從而提升公司業(yè)務(wù)收入和盈利水平，推進公司業(yè)績的底部反轉(zhuǎn);3)3D打印和軍工業(yè)務(wù)實質(zhì)性進展有望逐漸落地，作實公司在細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位，開啟新的增長模式。無論作為3D打印工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，還是金屬材料在軍工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，都需要過硬的技術(shù)和時間的積淀。公司依托優(yōu)秀的海外技術(shù)團隊和在金屬復(fù)合壓延領(lǐng)域的工藝積累，已經(jīng)在核心技術(shù)層構(gòu)建了較高的護城河，且在產(chǎn)業(yè)鏈條中選擇了較好的卡位，伴隨兩個子領(lǐng)域需求的迸發(fā)，公司將充分受益，并將打開新的市場空間。

風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險超越預(yù)期，宏觀環(huán)境導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略推進低于預(yù)期。

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