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稀土產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價(jià)格倒掛，稀土價(jià)格底部確立。稀土價(jià)格經(jīng)歷了三年的大幅下滑，2014年稀土精礦價(jià)格下滑的幅度顯著小于下游產(chǎn)品價(jià)格的跌幅，產(chǎn)業(yè)鏈中各產(chǎn)品價(jià)格倒掛。我們認(rèn)為主要是稀土上游采選集中度得以提升，并且下游需求端低迷所致。目前價(jià)格已經(jīng)跌至2011年初水平，繼續(xù)下跌的可能性不大，成本和下游需求見底是重要的支撐因素。
稀土社會(huì)庫(kù)存較低，收儲(chǔ)價(jià)格彈性高。根據(jù)我們的測(cè)算，稀土社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)下降至3萬噸左右，部分中重稀土產(chǎn)品庫(kù)存更是低至1000-1500噸的水平，若未來國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)收購(gòu)，預(yù)計(jì)價(jià)格將大幅反彈。
后稀土?xí)r代，政策更傾向疏導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府對(duì)未來稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展的調(diào)控思路預(yù)計(jì)將發(fā)生改變，預(yù)計(jì)將更加傾向于市場(chǎng)化調(diào)控，而不再是行政手段。短期來看，為了對(duì)沖稀土出口關(guān)稅取消對(duì)價(jià)格的沖擊，資源稅調(diào)整勢(shì)在必行。
海外礦山的開發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)離子型稀土影響有限。市場(chǎng)一直擔(dān)心海外礦山對(duì)國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)海外市場(chǎng)的沖擊，但實(shí)際上從已經(jīng)投產(chǎn)的礦山情況看，這種沖擊很小，海外礦山開發(fā)成本高，并且海外礦山離子型稀土含量很少，因此海外稀土礦山開發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)稀土影響有限。
未來將加強(qiáng)在貿(mào)易和冶煉分離等中間環(huán)節(jié)的整治。從工信部在廣東地區(qū)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，黑稀土洗白的主要中間環(huán)節(jié)在貿(mào)易和稀土冶煉分離，我們認(rèn)為，未來政府將在貿(mào)易和冶煉分離兩個(gè)中間環(huán)節(jié)加強(qiáng)整頓，掐斷稀土黑礦洗白的途徑。
投資建議:我們認(rèn)為目前稀土價(jià)格底部確立，價(jià)格反彈一觸即發(fā)，短期政策仍值得期待，并且我們判斷未來稀土價(jià)格反彈將出現(xiàn)分化，輕稀土預(yù)計(jì)反彈的幅度較小，中重稀土由于社會(huì)庫(kù)存更低并且打黑效果顯著，未來反彈的幅度將更大。因此我們建議加大對(duì)南方中重稀土標(biāo)的的配置。重點(diǎn)推薦五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)、盛和資源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格回升低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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