國際稀土永磁市場低迷,中科三環(huán)業(yè)績增長緩慢

2016年3月19日,中科三環(huán)發(fā)布2015年年報。報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.02億元,同比下降9.85%。完成歸屬母公司股東凈利潤2.56億元,同比下降3.27%。折合基本每股收益0.26元,低于此前預期。

高端釹鐵硼出口訂單不足,導致中科三環(huán)業(yè)績下滑。

2015年,中、高端釹鐵硼綜合開工率80%,低端釹鐵硼開工率較低僅30%。目前,中科三環(huán)產品生產主要集中于中、高端釹鐵硼材料,其主要下游用途為汽車用電機等。但是,由于2015年以來全球經濟的普遍性低迷,國外中、高端釹鐵硼訂單不足,這其中主要以高端VCM、風電電機、節(jié)能電機以及汽車電機為主。這部分高毛利率產品訂單的下滑,使得中科三環(huán)的業(yè)績增長受到一定程度的阻礙。

新能源汽車用釹鐵硼下游放量程度有限。

新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是中科三環(huán)的高毛利率產品。早在10年前就與歐洲、美國等著名汽車廠商共同進行新能源汽車用釹鐵硼磁材的合作研發(fā)項目。但是,目前還僅僅止步于實驗性供給階段。2013年,新能源汽車用釹鐵硼銷售不足百噸,2014年總量達到約200噸,2015年在此基礎上增長不大。通過這種小批量供給的方式,很難在短期內提升業(yè)績。

盈利預測及評級:預測中科三環(huán)16-18年EPS0.29、0.27、0.30元。繼續(xù)維持“增持”評級。

風險因素:國內稀土行業(yè)政策變化、宏觀經濟增長放緩與下游市場需求不足;稀土原材料價格大幅波動;人民幣匯率變動。